絕不去會死的地方：選股從淘汰法講起

本篇是 Karen 網友所作：

股票的基本面從淘汰法講起

本文開始：

巴菲特的搭檔查李孟格（ Charlie Monger ） 曾說：「告訴我我會死在什麼地方，我就不去那裡。」  同樣的道理，他也曾說：「如果我想盡可能賠錢，我會怎麼做 ？」  這是反向思考。意思就是投資的第一件功課是釐清甚麼是不適合投資的股票。

我認為以下是五種不適合長期投資的股票（阿森按：公司）：

一、短命夭折型

在台灣如果你隨機買十種上市股票，十年內很可能會有兩股讓你血本無歸。

上市公司的淘汰率在台灣相當高。根據金管會的資料，1997年底有上市公司404家，2008年六月底有上市公司710家。1998到2008年六月總共有496家公司上市。因此過去十年上市公司存活率為710 / （404 + 496） = 78%也就是說有190家公司遭到淘汰，淘汰率高達22%。

企業體質不好可能因為負債過多、管理不善、產業過度競爭、經濟不景氣等原因。其中負債過多及債務結構不良其實很容易發現，資產負債表翻一翻就可以知道。因此毫無藉口，資本結構絕對是選股第一條件。這關通不過，其他都免談。可是為什麼一家企業會越經營體質越差，這就要好好推敲一下，很可能和接下來的幾種類型相關。

二、體大氣虛型
先來舉個例，這是一家大公司近年的營運狀況：

 

乍看很不錯，但懂得投資的人仔細看來會馬上涼一半，為何？

請看每年這家公司，它得把所有賺到的淨利全部再投回營運（資本支出+研究發展費用）才能維持成長。雖然三年總共賺到 74 億，股東淨值卻沒有明顯增加。這一型企業因為產品生命週期短，必須不斷開發，不斷更新。每年砸下大把銀子，結果股東並沒有賺到什麼錢。投資收益和風險大大不成比例。投資產品生命週期短的企業，實在不是聰明的選擇。

上面的例子猜到了嗎？就是台積電啦！如果它是你的最愛，抱歉。我只是拿它來舉例，並不是說它是一家不好的企業。不過我認為，當台積電的員工和高級幹部，比當它的投資人好太多了。

三、身不由己型

有些行業從起點到終點的一張流程圖畫起來簡直長到不行。從上游，中游，到下游牽涉許多供應商。有的是關鍵供應商，有的是協作廠商，有的是配套廠商等等，一環又一環。
如果你抱的股票屬於這型企業，長期來說，要賺到錢恐怕很難。因為不管處於產業任何位置，都很難有長期競爭優勢。基本上無法操縱自己的命運，經常會受到上下夾擊，也難有價格主導空間，利潤薄的可憐，只能配合大環境勉力求生而已。

我認為筆電業就屬於這型。所以一些所謂 「筆電大廠」都不合適長期投資。

一般來說，處於產業中游的廠商企業處境特別困難，它們夾在中間，既不掌控原材料，又離末端的消費者太遠，缺乏市場敏感度，除非手中握有關鍵技術或是自有品牌，很難有穩定成長的利潤。因此，企業處於供給鏈長的產業之中，做長期投資計劃也相對困難。

自然這樣的股票也難以長期持有。然而，許多上市股票都可列入此型。除了幾個例外，整個電子科技產業及相關行業嚴格說來都不是很理想的長期投資。

四、小吵小鬧型
許 多服務業跨進門檻很低，不須要很多資金，不須要特殊技術，不須要特定行銷通路。幾家大飯店，幾家百貨店，幾家銀行門市，幾家超商，就申請上市。沒有價格競 爭力，沒有品牌優勢，沒有優良管理。景氣好時，產業龍頭做甚麼，它跟進。景氣不好時，老大硬著頭皮撐下去，小吵小鬧型通常落的賠錢又蝕本。

原則上小沒什麼不好，但是必須是「小而美又強」才能生存。怎麼樣才能強？一流管理，知名品牌，有能力改寫遊戲規則，擁有專利，資金寬裕等都是不可缺的條件。仔細想一想，你的「觀光概念股」、「金融證券股」、「零售業股 」是否屬於小吵小鬧型？

許多台商在中國的運作方式都屬這種，小打小鬧一場，結果小賺大賠，狼狽收場。

五、勾結諂媚型
有 一種企業成天都想像著如何得到政府補助，租稅優惠，利息減免，一大堆檯面上的，檯面下的大動作，小動作，天天出席各種官方，半官方會議。三天兩頭和政府官 員的合照上報，沒事就嚷嚷尚未成型的投資案，計畫案，擴大案。常識告訴我們，任何一個有競爭企圖心的企業，保密都來不及了，絕不可能自動曝光投資策略。

勾結諂媚型通常都喜歡炒作自己的股票，因為企業文化如此。他們旗下總是佈滿了林瑯滿目的一大堆子公司。他們內部經常養了一些無所是事又非常昂貴的人，他們的董事會超大，而且個個職銜超多，特別是充滿了金融界的要人。

它們的財務報表總是有無數註釋，解釋著一筆又一筆與本業無關的交易。這種企業會有競爭力？會為股東謀利，你信嗎？ 台灣一群獨占、寡占事業體  如果不勾結諂媚、倚靠特權，還能有生存能力嗎？買這類型的股票喔，真是助紂為虐。

另外，還有搞笑的「中概股」。是中國概念，還是中華概念？又是什麼賺錢「概念」？

比「美概股」或「歐概股」好嗎？簡直胡扯一氣。

說到這裏，你可能會說，那不是 90% 以上的股票都不及格了嗎？

沒錯，的確是這樣。如果我們這樣想的話，可以說終於步上投資的正路了。

CIA踢爆統媒謊言：台灣民不聊生？

美國CIA世界事件簿報告，台灣在2007年一月時，貧窮線下人口比例為0.9%，是全球列入統計132個國家中的第一。


資料連結：http://www.indexmundi.com/g/r.aspx?c=tw&v=69

貧窮線定義：一天只能花不到一美元的人，就是在貧窮線下。

台灣在貧窮線下的人比例全球最少，如果是民不聊生，那麼地球人就是民不聊生了。

我不知道是媒體找不到資訊，被誤導，或是他們刻意忽略，不告訴我們。

他們把「貧富差距大」「不景氣」「民不聊生」當成是國民生活常識。

不希望台灣被全面性唱衰，喜歡台灣這塊土地，甚至只是相信資訊應該中性的朋友，拜託幫幫忙轉寄這個資訊吧。

因為我知道媒體是不會報導的。

摘錄貧窮線下人口比例最低的國家排行：

第1名. 台灣 0.9%
3. 比利時 4%
5. 馬來西亞5.1%
6. 奧地利 5.9%
7. 法國 6.2%
13. 泰國 10%
14. 愛爾蘭 10%
15. 中國 10%
16. 荷蘭 10.5%
19. 美國 12%
23. 南韓 15%
26. 聯合王國（英國）17%
35. 西班牙 19.8%
41. 以色列 21.6%
45. 印度 25%
62. 巴西 31%





1 Zambia 86
2 Zimbabwe 80
3 Chad 80
4 Haiti 80
5 Liberia 80
6 Angola 70
7 Mozambique 70
8 Suriname 70
9 Swaziland 69
10 Sierra Leone 68
11 Burundi 68
12 Bolivia 64
13 Mali 64
14 Tajikistan 64
15 Gaza Strip 63.1
16 Niger 63
17 Nigeria 60
18 Rwanda 60
19 Comoros 60
20 Turkmenistan 58
21 Guatemala 56.2
22 Georgia 54
23 Sao Tome and Principe 54
24 Senegal 54
25 Peru 54
26 Malawi 53
27 Honduras 53
28 Afghanistan 53
29 Djibouti 50
30 Eritrea 50
31 Kenya 50
32 Madagascar 50
33 South Africa 50
34 Colombia 49.2
35 Azerbaijan 49
36 Lesotho 49
37 Cameroon 48
38 Nicaragua 48
39 Guinea 47
40 West Bank 45.7
41 Yemen 45.2
42 Burkina Faso 45
43 Bangladesh 45
44 East Timor 42
45 Ecuador 41
46 Iran 40
47 Kyrgyzstan 40
48 Cambodia 40
49 Philippines 40
50 Sudan 40
51 Mauritania 40
52 Mexico 40
53 Venezuela 37.9
54 Panama 37
55 Papua New Guinea 37
56 Cote d'Ivoire 37
57 Mongolia 36.1
58 Tanzania 36
59 El Salvador 35.2
60 Uganda 35
61 Armenia 34.6
62 Belize 33.5
63 Benin 33
64 Uzbekistan 33
65 Togo 32
66 Paraguay 32
67 Grenada 32
68 Bhutan 31.7
69 Argentina 31.4
70 Ghana 31.4
71 Brazil 31
72 Laos 30.7
73 Botswana 30.3
74 Cape Verde 30
75 Dominica 30
76 Macedonia, The Former Yugoslav Republic of 30
77 Moldova 29.5
78 Ukraine 29
79 Lebanon 28
80 Uruguay 27.37
81 Belarus 27.1
82 Micronesia, Federated States of 26.7
83 India 25
84 Burma 25
85 Bosnia and Herzegovina 25
86 Albania 25
87 Algeria 25
88 Romania 25
89 Anguilla 23
90 Guam 23
91 Sri Lanka 22
92 Israel 21.6
93 Slovakia 21
94 Maldives 21
95 Trinidad and Tobago 21
96 Turkey 20
97 Egypt 20
98 Spain 19.8
99 Vietnam 19.5
100 Kazakhstan 19
101 Morocco 19
102 Bermuda 19
103 Chile 18.2
104 Costa Rica 18
105 Indonesia 17.8
106 Russia 17.8
107 Poland 17
108 United Kingdom 17
109 Canada 15.9
110 Korea, South 15
111 Jamaica 14.8
112 Bulgaria 14.1
113 Slovenia 12.9
114 United States 12
115 Syria 11.9
116 Croatia 11
117 Netherlands 10.5
118 Mauritius 10
119 Thailand 10
120 Ireland 10
121 China 10
122 Bahamas, The 9.3
123 Hungary 8.6
124 Libya 7.4
125 Tunisia 7.4
126 France 6.2
127 Austria 5.9
128 Malaysia 5.1
129 Estonia 5
130 Lithuania 4
131 Belgium 4
132 Taiwan 0.9


CIA World Fact Book 連結：https://www.cia.gov/library/publications/the-world-factbook/fields/2046.html

下崗工人來了。

中國的求職者


馬蕭團隊的兩岸共同市場（又名一中市場、綜合經濟合作協定），是他們拚經濟、拚民生的競選主軸。

財團法人兩岸共同市場基金會，蕭萬長，「對兩岸關係與台灣發展的看法」



蕭萬長強調兩岸共同市場才是台灣經濟的補藥- 簡

什麼是共同市場呢？根據馬蕭在競選政策白皮書157頁，兩岸共同市場是「...人員、資訊、商品、資金自由流通...」


其中人員的流通，是非常重要的問題。因為失業率是台灣每一個人都關心的。



接下來，要問大家一題腦筋急轉彎：

如果已知中國官方統計有10億可工作人口，而官方統計有1億的「下崗工人」，請問中國的官方失業率是多少？


















答案（請反白）：資料不足，無法計算。




回答 10% 的人是被中國騙了，在中國官方，下崗不等於失業。


處在生死邊緣的中國下崗工人http://www.epochtimes.com/b5/3/11/13/n410668.htm

中國下一步的重點是改革國有企業。據政府官員稱，今後國企改革中，共有兩千五百多家國有大中型企業面臨破產關閉，將有近五百一十萬名工人準備進入失業大軍。

......奇怪的「失業定義」，對外公佈失業人數不準確

在中國用各種奇怪的稱號掩蓋國企工人失業

*下 崗: 普遍採用的形式，領取最低生活保障，每月數百元,大多領不到
*待 崗: 工廠人手過多，只能按年輪流工作，不工作工資極低,極低生活費
*轉 崗: 任由工廠安排工作，但大多數回家，領取極低工資,極低生活費
*培 訓: 稱工作技能不足，需要培訓技能?名，停止工作,極低生活費
*內 退: 未到退休年齡的人員，工作滿20年，可以提前申請退休,低退休工資
*合同到期: 很多國企工人被迫改?合同工，到期後無任何理由解雇,變相解雇
*買斷工齡: 按已工作年數每年一千餘元，一次性付給後不再負責,變相解雇
*未位淘汰: 由企業內部投票決定，按5%減少人數，成為領導報復特權,變相開除的手段

根據中國官方公佈的數字，中國的失業率在目前只有4%，按中國人口算有3200萬人。但這些數位並不包括下崗的工人和農村的失業人口。


分享一些中國下崗工人的「盛況」：



我們要工作！




我們需要工作......




下崗工人們的抗議，更多是懇求



我們的明天在哪裏？




下崗工人們的抗議布條




馬蕭當選的話，大家猜多久以後這種布條會掛在自由廣場？




台灣的腐敗份子小心了，下崗工人將揪出你們！




中國第４次就業高峰將在馬蕭當選後展開。




不用再抗議了，存錢買機票來台灣吧！

北京市下崗職工的再就業分析－－日本富山大學經濟學部馬駿http://www.usc.cuhk.edu.hk/wk_wzdetails.asp?id=...

…所以其結果是國有企業不斷地使職工下崗，卻不能為下崗職工解決就業…

…下崗不僅僅是國有企業經營不善的結果，而且也是中國產業結構變化的結果，也就是說，“下崗”實際上是結構性失業在中國特有的經濟體制中表現出來的一種特有的現象…



不僅僅是就業的問題，還包括治安的問題：


瀋陽下崗廠長搶劫殺害7名舞女始末http://society.zjol.com.cn/05society/system/200...


……令人詫異的是，在劉學新瘋狂作案的時候，他的妻子竟然毫無察覺。“我老伴替別人看孩子，只要我作案，我就告訴她說，晚上有人在家裏打麻將，還給我們錢，老伴就不懷疑，晚些回來，在她回來前我已經把屍體處理完了。”


中華人民共和國政府不能解決的問題，馬蕭來幫他們解決。

喔，對了，還有台灣人。

五折買好股？分析商周的文章

商周是我以前必看的雜誌，因為之前它對商業的分析不在話下，最重要的是注重心理和精神的層面。它得過好幾次金鼎獎，降價為 99 元時我還曾為它不值。

後來，阿扁在2004年當選後，它用雜誌開頭的三到四篇文章連續罵了阿扁1個月，之後做了好幾次經濟不景氣的專題，台灣競爭力下滑的專題，在立委選前做了立委評鑑的專題，事後則告訴讀者他們評鑑的好立委（大部份為藍委）上榜機率很高。

在2008總統選前，專欄作家公孫策甚至在文章中預言阿扁將宣戰，理由是「總統可以做的事，阿扁一定要都做過才會爽」。

那些政治的事件是錯是對，可能大家心中自有看法。但商周1079期的封面文章是「5折買好股」，告訴大家該進場買股票了，會影響到的則是大家的荷包。到底現在該不該買股票呢？老實說我不知道，但我相信自己對股票稍有研究的人，會對文章中很多地方都有疑問，而看到這篇文章的菜籃族則可能會被害死。


文章很長，我會從標題和它挑選的股票做分析（個人心得）：     
標題1
大公司撿庫藏股，股價顯然到了極低水位，讓元大金等各大公司趁機進場買進庫藏股。
     
庫藏股通常有幾個原因：

1. 公司虧損。
2. 股價大跌，怕公司借不到錢。
3. 現金太多，提升股東權益。
4. 要發股票給員工。
5. 其它。

本段完全沒提到這幾個原因，反而做一個簡單的連結「庫藏股=股價會漲」。你敢相信嗎？
標題2（調查）：
【商周調查】520後台股指數跌掉1/4，你會選擇現在進場嗎？

這段抬出了富蘭克林坦伯頓基金創辦人約翰．坦伯頓，說有一種人叫「便宜股獵人」。
事實上，這種人不管何時都存在的，和「現在是不是進場的好時機」，完全無關。

完全是要人抬轎的手法。

名詞解釋：抬轎
後知後買的人,跟著別人後面買進,結果把股價抬高,有如替他人抬轎子（引用自射手的【金磚】財經網）
標題3
一號神秘獵人。已相中的金融股遭錯殺，不撿可惜(戴姓投資人)

這段說：
1. 大家在恐懼就該買股票
2. 股價比自己估的低就該買股票
3. 金融股已經超跌了

不是我沒把它的原因寫出來，而是這段文章根本沒寫原因！它沒解釋為什麼現在是超跌，而不是跌得剛好而已。
股票會跌有兩個可能：
1. 大眾恐懼心理（超跌）
2. 股票真的有問題（本來就該跌）
文中並沒解釋這兩者有何不同，只拚命說超跌，說買就對了。

金融股會跌是因為次貸疑慮，未澄清疑慮之前，鼓吹別人現在去買金融股，就好像鼓吹大家，把自己的財產全部拿去賭洋基隊今年冠軍一樣。
標題4
二號神秘獵人。賣光紐澳幣緊急匯回，轉進台股(Yang)
這段是說多年經驗告訴Yang這個不知是何方神聖的人：
1. 次貸沒問題。
2. 賣壓是恐慌的，不理性的。
3. 羅傑斯告訴他要自己思考。（羅傑斯是馬英九喜歡引用的分析師，說 520 後股市會一飛沖天的那個。）

它說Yang很會操作，卻沒像基金廣告一樣告訴讀者，不保證投資績效。沒有分析，沒有推理，完全是「相信老師就對了」。

股票可扣抵稅額比率的計算及說明

每年到了這個時候就會有一連串的股東會，而緊接著就是個股的除權息日，先不說能不能填權 息，光是要不要參加除權息就會讓很多小股東傷腦筋，這關鍵的因素之一當然是該支股票的扣抵稅率是不是高過於自己的所得稅率，若該股的扣抵稅率為5%，而投 資人的所得稅率為13%，參加除權息後，明年度五月申報個人綜合所得稅時，在申報投資所得(含股息股利)便要進行補稅。

當然，扣抵稅率的高低並不代表個股的好壞，高扣抵率的股票也不表示就是績優股，只是有些人會當成買進或是是否參加除權息的依據而已。

在每年五月申報所得稅前都會收到股利憑單，裡面詳載所持有個股所配發的現金股利及股票股利，並且會有欄位寫明「稅額扣抵比率%」及「可扣抵稅額」，下面就用一個簡單的例子來解釋一下:

若 甲先生持有A公司股票10張，而A公司決定配發每股1.5元現金股利及0.5元股票股利，一旦甲先生參與除權息，將可獲得15000元現金及股票股利 5000元(500股)，共計20000元，若A公司之可扣抵稅率為33%，而甲先生適用的所得稅率為13%，那麼除了可領到20000元股息股利外，還 可以再退稅4000元(20000*20%)。

反之，配發同樣的股息股利，若A公司可扣抵稅率為5%，甲先生參加除權息後則需要再補上8%的所得稅，也就是說甲先生領到了20000元的股息股利，申報所得稅時需再補稅1600元(20000*8%)。

看到這樣的數字後就能體會為何有很多投資人會因為個股的高扣抵稅率而參加除權息，不過，要不要參加這只是其中一個依據，重要的還是是否看好公司的未來的表現，不然很有可能賺了股息股利而賠了價差，可就太划不來了。

扣抵率高的好股票其實也不少支，每年穩定的配發股息股利的公司也不少，在汲汲營營尋找賺取價差的勝利方程式時，不妨思考一下，這些年來真的有「穩定」賺到價差了嗎??還是連一年5~10%的殖利率都不如，有疑慮的話簡單試算一下就知道答案了。

除權除息後的股價計算

最近陸續有多股票進行除權息，原本買不下手的價格或許可以因為除權息而出現可口的價格，這邊就用個簡單的例子來說明一下除權息後的價格如何計算:

一、除息參考價=除息前一天收盤價-配息金額

也就是說若某支股票除息前一天收盤價為50元、現金股息配發2元，那麼除息後參考價為50-2=48元。

二、除權參考價=除權前一天收盤價÷(1+配股率)

也就是說若某支股票除權前一天收盤價為50元、股票股利配發2.5元，那麼除權後參考價為50÷(1+0.25)=40元

三、同一天除息又除權的話其計算方式為:(前一日收盤價-現金股息)÷(1+配股率)
以上述例子來說，其參考價為(50-2)÷(1+0.25)=38.4元

註:開盤後的第一筆成交價會因為競價的原因而造成股價會與計算出來的「參考價」有些微不同

你買的是價格還是資產...

多數人都喜歡看到股票的價格往上攀升，認為這一進一出所產生的價差才叫做獲利，在股海中沉 浮多年後才知道原來自己過去所買的股票只是把它當成一筆投機的交易，而不是「投資」一筆「資產」，但其實這是很正常的，因為多數人打從一開始就誤會了投資 的真義，想一下，投機比起投資更需要有過人的能力，不管是在判斷、分析、執行上的能力。

資訊上的取得，一般的散戶起步就已經輸了，價差交易若沒有了資訊上的優勢，那麼長期來看輸的機率很高。
本文來自「挖股誌」: http://www.wowgood.org
一般人買股，最常見的認定就是股價便不便宜、公司賺不賺錢...等，但便不便宜的標準卻是拿過去的股價作比較、賺不賺錢是跟上一季、上一年作比較，這樣的 買法跟矇著眼睛買並沒有高明多少，只重視價格卻忽略了最重要的內在價值，若不懂得該在何時跳車的話，那麼結果不是套住就是認賠。

一個好的資產，也許是給你一次性的資本利得，也可能是每年不斷的滋生錢子錢孫，但不管如何，若在交易後無時無刻都在擔心價格的起起落落，這樣似乎怎麼看都不像是一個好的資產，因為它可能影響到你的情緒、工作，也可能進一步的影響到所做的決策。

買入價與價格的漲跌所造成的價差是許多投資入對股票這麼樂此不疲的重要原因，不可否認，自己也是這樣子過來的，但是一件殘忍的事發生了，是「年紀」，以往 十幾二十幾歲時追求短線的快感，幾年過去了，回過頭看雖不至於慘不忍賭，但卻與自己的目標偏離了不少，靜下心想想後，才知道過去買的其實都只是價格，散戶 的缺點在短線上曝露無疑，不過還是會甘願的付出比金錢更貴重的「時間」去享受這奢華的快感。