股票的基本面從淘汰法講起
本文開始：
巴菲特的搭檔查李孟格（ Charlie Monger ） 曾說：「告訴我我會死在什麼地方，我就不去那裡。」 同樣的道理，他也曾說：「如果我想盡可能賠錢，我會怎麼做 ？」 這是反向思考。意思就是投資的第一件功課是釐清甚麼是不適合投資的股票。
我認為以下是五種不適合長期投資的股票（阿森按：公司）：
一、短命夭折型
在台灣如果你隨機買十種上市股票，十年內很可能會有兩股讓你血本無歸。
上市公司的淘汰率在台灣相當高。根據金管會的資料，1997年底有上市公司404家，2008年六月底有上市公司710家。1998到2008年六月總共有496家公司上市。因此過去十年上市公司存活率為710 / （404 + 496） = 78%也就是說有190家公司遭到淘汰，淘汰率高達22%。
企業體質不好可能因為負債過多、管理不善、產業過度競爭、經濟不景氣等原因。其中負債過多及債務結構不良其實很容易發現，資產負債表翻一翻就可以知道。因此毫無藉口，資本結構絕對是選股第一條件。這關通不過，其他都免談。可是為什麼一家企業會越經營體質越差，這就要好好推敲一下，很可能和接下來的幾種類型相關。
在台灣如果你隨機買十種上市股票，十年內很可能會有兩股讓你血本無歸。
上市公司的淘汰率在台灣相當高。根據金管會的資料，1997年底有上市公司404家，2008年六月底有上市公司710家。1998到2008年六月總共有496家公司上市。因此過去十年上市公司存活率為710 / （404 + 496） = 78%也就是說有190家公司遭到淘汰，淘汰率高達22%。
企業體質不好可能因為負債過多、管理不善、產業過度競爭、經濟不景氣等原因。其中負債過多及債務結構不良其實很容易發現，資產負債表翻一翻就可以知道。因此毫無藉口，資本結構絕對是選股第一條件。這關通不過，其他都免談。可是為什麼一家企業會越經營體質越差，這就要好好推敲一下，很可能和接下來的幾種類型相關。
二、體大氣虛型
先來舉個例，這是一家大公司近年的營運狀況：
先來舉個例，這是一家大公司近年的營運狀況：
乍看很不錯，但懂得投資的人仔細看來會馬上涼一半，為何？
請看每年這家公司，它得把所有賺到的淨利全部再投回營運（資本支出+研究發展費用）才能維持成長。雖然三年總共賺到 74 億，股東淨值卻沒有明顯增加。這一型企業因為產品生命週期短，必須不斷開發，不斷更新。每年砸下大把銀子，結果股東並沒有賺到什麼錢。投資收益和風險大大不成比例。投資產品生命週期短的企業，實在不是聰明的選擇。
上面的例子猜到了嗎？就是台積電啦！如果它是你的最愛，抱歉。我只是拿它來舉例，並不是說它是一家不好的企業。不過我認為，當台積電的員工和高級幹部，比當它的投資人好太多了。
三、身不由己型
有些行業從起點到終點的一張流程圖畫起來簡直長到不行。從上游，中游，到下游牽涉許多供應商。有的是關鍵供應商，有的是協作廠商，有的是配套廠商等等，一環又一環。
如果你抱的股票屬於這型企業，長期來說，要賺到錢恐怕很難。因為不管處於產業任何位置，都很難有長期競爭優勢。基本上無法操縱自己的命運，經常會受到上下夾擊，也難有價格主導空間，利潤薄的可憐，只能配合大環境勉力求生而已。
我認為筆電業就屬於這型。所以一些所謂 「筆電大廠」都不合適長期投資。
一般來說，處於產業中游的廠商企業處境特別困難，它們夾在中間，既不掌控原材料，又離末端的消費者太遠，缺乏市場敏感度，除非手中握有關鍵技術或是自有品牌，很難有穩定成長的利潤。因此，企業處於供給鏈長的產業之中，做長期投資計劃也相對困難。
自然這樣的股票也難以長期持有。然而，許多上市股票都可列入此型。除了幾個例外，整個電子科技產業及相關行業嚴格說來都不是很理想的長期投資。
四、小吵小鬧型
許 多服務業跨進門檻很低，不須要很多資金，不須要特殊技術，不須要特定行銷通路。幾家大飯店，幾家百貨店，幾家銀行門市，幾家超商，就申請上市。沒有價格競 爭力，沒有品牌優勢，沒有優良管理。景氣好時，產業龍頭做甚麼，它跟進。景氣不好時，老大硬著頭皮撐下去，小吵小鬧型通常落的賠錢又蝕本。
原則上小沒什麼不好，但是必須是「小而美又強」才能生存。怎麼樣才能強？一流管理，知名品牌，有能力改寫遊戲規則，擁有專利，資金寬裕等都是不可缺的條件。仔細想一想，你的「觀光概念股」、「金融證券股」、「零售業股 」是否屬於小吵小鬧型？
許多台商在中國的運作方式都屬這種，小打小鬧一場，結果小賺大賠，狼狽收場。
許 多服務業跨進門檻很低，不須要很多資金，不須要特殊技術，不須要特定行銷通路。幾家大飯店，幾家百貨店，幾家銀行門市，幾家超商，就申請上市。沒有價格競 爭力，沒有品牌優勢，沒有優良管理。景氣好時，產業龍頭做甚麼，它跟進。景氣不好時，老大硬著頭皮撐下去，小吵小鬧型通常落的賠錢又蝕本。
原則上小沒什麼不好，但是必須是「小而美又強」才能生存。怎麼樣才能強？一流管理，知名品牌，有能力改寫遊戲規則，擁有專利，資金寬裕等都是不可缺的條件。仔細想一想，你的「觀光概念股」、「金融證券股」、「零售業股 」是否屬於小吵小鬧型？
許多台商在中國的運作方式都屬這種，小打小鬧一場，結果小賺大賠，狼狽收場。
五、勾結諂媚型
有 一種企業成天都想像著如何得到政府補助，租稅優惠，利息減免，一大堆檯面上的，檯面下的大動作，小動作，天天出席各種官方，半官方會議。三天兩頭和政府官 員的合照上報，沒事就嚷嚷尚未成型的投資案，計畫案，擴大案。常識告訴我們，任何一個有競爭企圖心的企業，保密都來不及了，絕不可能自動曝光投資策略。
勾結諂媚型通常都喜歡炒作自己的股票，因為企業文化如此。他們旗下總是佈滿了林瑯滿目的一大堆子公司。他們內部經常養了一些無所是事又非常昂貴的人，他們的董事會超大，而且個個職銜超多，特別是充滿了金融界的要人。
它們的財務報表總是有無數註釋，解釋著一筆又一筆與本業無關的交易。這種企業會有競爭力？會為股東謀利，你信嗎？ 台灣一群獨占、寡占事業體 如果不勾結諂媚、倚靠特權，還能有生存能力嗎？買這類型的股票喔，真是助紂為虐。
有 一種企業成天都想像著如何得到政府補助，租稅優惠，利息減免，一大堆檯面上的，檯面下的大動作，小動作，天天出席各種官方，半官方會議。三天兩頭和政府官 員的合照上報，沒事就嚷嚷尚未成型的投資案，計畫案，擴大案。常識告訴我們，任何一個有競爭企圖心的企業，保密都來不及了，絕不可能自動曝光投資策略。
勾結諂媚型通常都喜歡炒作自己的股票，因為企業文化如此。他們旗下總是佈滿了林瑯滿目的一大堆子公司。他們內部經常養了一些無所是事又非常昂貴的人，他們的董事會超大，而且個個職銜超多，特別是充滿了金融界的要人。
它們的財務報表總是有無數註釋，解釋著一筆又一筆與本業無關的交易。這種企業會有競爭力？會為股東謀利，你信嗎？ 台灣一群獨占、寡占事業體 如果不勾結諂媚、倚靠特權，還能有生存能力嗎？買這類型的股票喔，真是助紂為虐。
另外，還有搞笑的「中概股」。是中國概念，還是中華概念？又是什麼賺錢「概念」？
比「美概股」或「歐概股」好嗎？簡直胡扯一氣。
說到這裏，你可能會說，那不是 90% 以上的股票都不及格了嗎？
沒錯，的確是這樣。如果我們這樣想的話，可以說終於步上投資的正路了。
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